2012年以来，中国经济进入以“中高速、优结构、新动力、多挑战”为特征的新常态。新常态是风险高发期，需要平衡债务和经济增长，这并非易事。

供给侧分析

供给侧1：劳动力供给通过刘易斯拐点，人口红利在减弱。

2011年中国劳动力人口达到顶点，之后开始下降。另外，中国劳动力市场的结构发生变化，2010年后市场“求人倍率”出现了求略大于供、逐步小幅度上升的发展态势。市场求人倍率是市场岗位空缺与求职人数的比例，岗位空缺比求职人多就大于一，岗位空缺比求职人少就小于一。2009年之前是小于一的，岗位空缺少，求职人多，不好找工作。2009年以后市场求人倍率就反过来了，变成大于一了，出现了拐点，很多岗位找不到合适的人。

老龄化趋势增强。2015年65岁以上劳动人口占10%，2050年要达到25%，就是1/4。2015年到2040年之间老龄化是陡峭上升。

人口老龄化和劳动力短缺对经济造成的挑战有五个方面。

第一，国民储蓄率从而投资率趋于下降。根据日韩经验，日本、韩国的储蓄率也比较高，但是人口老龄化到来之后储蓄率会下降。

第二，劳动力成本明显上升，出口商品成本上升，出口价格国际竞争力降低。出口比较优势已经发生重大变化。

第三，2002年以来，初中生、小学生就业都比较好，农民工急于辍学工作赚钱，年均受教育年限增长缓慢，难以与未来技术密集型的二、三产业需求人才相匹配。

第四，城镇化动力减弱。农村剩下老人和特别小的孩子，只要是适龄工作人口转移都差不多了。

第五，养老成本飙升。社会负担急剧加重。

供给侧2：传统产业产能过剩，第三产业占比上升，经济出现结构性减速。

2013年中国第三产业增加值在GDP中的比重首次超过第二产业，转型已经开始。但第三产业的产业链相对较短，对其他产业拉动的关联效应不如第二产业。在目前高附加值的现代服务业发展仍不足的情况下，一般服务业份额的扩大也就意味着经济增长速度要有所回落。

需求侧分析

需求侧1：固定资产投资增速放缓， 投资效应递减。

去年开始的国内房地产市场调整，导致近期房地产投资增速大幅下滑。外需疲软以及国内房地产投资放缓，传导并拖累制造业和采矿业投资增速回落，制造业投资出现分化，部分采矿业与制造业产能过剩，投资回报显著下降，压抑了投资需求，成长性行业对投资稳定增长的支撑作用尚不足，且融资成本高；

规范地方政府债务的政策今年开始落地，而PPP项目由于收益率低、项目资本金不足、商业银行贷款存在政策障碍等因素制约，基础设施投资增速因资金缺口而放缓；

民间投资积极性难以有效发挥，具有较高投资回报率的部分高端制造业与现代服务业准入门槛高；

中国投资规模巨大，基数已经很高，但投资效果系数已降至新低。2014年投资已超过51万亿元，一些省份的投资占其GDP比重已超过100%。

需求侧2：消费总体平稳，新的消费业态和消费热点不断涌现。

消费总体是平稳的，特别是网络上零售和通讯器材类的增长非常的迅速，我们进入了“互联网+”，所以通讯器材类增长37%左右的水平。旅游增长非常快，国内旅游增长很快，旅游人次达到3亿人次，旅游收入增长更快到15%，达到了3万亿，旅游收入比旅游人次快，说明人均旅游消费增加了，这也是进入新常态以后重大的变化，收入的提升。出境旅游更厉害，处境旅游超过1亿人次，增长19%，比国内旅游增长更快，有的比国内还便宜，购物也是便宜，船费也是比较便宜，这是一个很大的刺激，中国国内有很多地方特别的漂亮，服务质量提升不够。

需求侧3：外贸红利减弱，对外投资增速趋于加快，从商品输出到资本输出。

中国出口增速略低于经济增速，而国际经济的是国际贸易增速跟国际经济增速差不多，都在3%到3.5%的水平，在国际金融危机之前基本上国际贸易增长速度是国际经济增长速度2到3倍，每年国际经济增长3%，国际贸易是6%到8%的水平，现在全球化动力减弱，所以国际贸易增长速度降到3%、4%的水平，跟国际经济增长率差不多的水平。

制造业利用外资比重，明显不断降低。2005年制造业利用外资占比是70%，到2014年下降到33%。制造业利用外资比重下降预示着出口增速会受影响，制造业利用外资很多是出口导向的。伴随着制造业利用外资比重下降，中国一般贸易比重明显提升，但是我们出口现在是跟美国、德国、日本发达国家竞争，跟发展中国家也竞争，美国再工业化，美国容忍日本日元大幅度贬值，对中国制造业构成双重夹击，跟日本有竞争的产业，日本通过大幅度贬值来挤压中国，是在美国默许下做的。还有跟其他发展中国家低劳动力成本的竞争，一些产业的转移，所以中国的制造业，中国制造2025是非常困难的，可能等不到2025就需要采取更大力度的措施。

价格与金融侧分析：

第一，CPI低位运营，但PPI通缩加剧。2012年以来现在PPI通缩持续了40个月，PPI负增长今年7月份下降5.6%，还在进一步下降。而CPI一直在低位，最近猪肉价格反弹带动7月份CPI上涨1.6%。PPI和CPI出现背离和脱钩，这在日本、韩国都经历过，本来PPI通缩会引导CPI进入通缩，但是这一轮没有出现。什么原因？是刘易斯拐点，劳动力成本上升，CPI农产品价格占比比较大，另外CPI当中房租价格没有下降，所以这次脱钩了，CPI没有陷入通缩。这就使货币政策在松紧之间陷入了困境。

第二，商品房价格，最近商品房销售逐渐回暖，但是房地产投资疲弱。看同比增长率，一线城市实现正增长，二三线城市房价同比还是负增长，二三线城市房价还在下降，只不过降幅在收窄。房地产投资现在为什么乏力？房地产开发土地购置面积，三四线城市房地产土地购置面积回升乏力。土地购置面积下降这么多，这个是房地产投资先行指标，所以房地产投资很难短期内有明显的回暖。

第三，价格与金融侧非金融企业和地方政府杠杆率迅速攀升。2008年金融危机以来，中国4万亿刺激计划，使得中国总杠杆率，从170%上升到236%。

新常态经济政策与宏观调控

坚持稳中求进总基调。“稳”是为了托底，为了短期保就业、控风险，为改革创新赢得时间；“进”是促改革开放、调结构，有助于控杠杆，加快形成创新驱动新动力，促进中长期持续、健康发展。

新常态下要把宏观调控与改革创新、供给管理与需求管理、发挥政府作用与健全市场机制更加有机地结合起来，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，推动中国经济持续、健康发展。

通过推进关键领域改革，实施结构性“加杠杆”和结构性“控杠杆”。

中央政府、民营企业、居民部门，总体杠杆率不高，通过改革引导其适度加杠杆；地方政府、产能过剩等领域的国有企业的杠杆率过高，逐步控杠杆；守住不发生区域性、系统性风险的底线。

十三五目标及2030年前景展望：

“十三五”目标建议：全面建成小康社会，促进包容性发展

经济平稳健康发展，全面建成小康社会。国内生产总值年均增长6.5%，城镇新增就业4500万人，城镇登记失业率控制在5%以内，价格总水平基本稳定，国际收支趋向基本平衡，经济增长质量和效益明显提高。按照“十三五”时期经济年均增长6.5%推算，到2020年可以实现国内生产总值比2010年翻一番的目标。

“十三五”政策建议：

第一，坚持区间调控和定向调控。

第二，以开放促改革，向改革要动力。

第三，全面落实中国制造2025，依靠创新驱动推动产业升级。

第四，优化经济发展空间格局。

第五，促进教育、科技、医疗、养老等薄弱环节发展，消除绝对贫困，全面提升人类发展水平。

第六，大力推进节能减排和生态文明建设。

2030年远景目标展望：

根据我们的预测，2030年全球人均GDP为2.6万美元，高收入国家的人均GDP为6.9万美元，高收入国家中的非OECD成员国的人均GDP为3.3万美元，OECD成员国的人均GDP为8.4万美元。

预计2030年中国人均GDP将达到3.3万美元，将显著高于全球人均GDP水平，达到高收入国家中的非OECD成员国的人均GDP水平。